红黄蓝暴跌52%！禁炒新时代，幼儿园如何投融资？

2018年11月16日 幼服研究院

　　2018年11月15日一声惊雷，红黄蓝教育（纽约证券交易所：RYB）盘前最开始大跌11%，后扩大至23%，最高达30%。开盘后直接跌逾30%，不到3分钟即跌至52%并触发熔断。复牌后继续扩大至56%，并再度熔断，最终收跌52%；而博实乐（碧桂园旗下教育集团，纽约证券交易所：BEDU）也受幼儿园牵连，收跌16%。

　　从整个市场反应来看，投资人对于国务院发布的《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》新规反应激烈。

《新规》第二十四条：

　　在幼服研究院看来，此次新规的发布，不是幼教投资圈的黑天鹅事件，而是灰犀牛事件。

　　资本的本质就是逐利的，在前几年，幼教市场是个资本化非常弱的领域，而幼儿园，虽算不上暴利，却因其现金流健康、利润稳定、收益可期而逐步成为了资本市场的新宠。

　　在幼服网与大量民办幼儿园的园长接触中发现，大多数园长，对幼儿园股权融资仅仅是略知一二，甚至连股权是什么都不知道。

　　在这样的市场里，突然有人和园长说，要给一大笔钱，收购他们的幼儿园，无非两种结果，要么拿钱卖园，要么当上市公司是骗子。但当幼儿园收购发生的频率越来越高，甚至见诸报端的时候，更多的园长也开始慢慢坐不住了，自己辛辛苦苦经营那么多年，真不如立马把园卖了，套一笔钱回来就可以安稳退休了。

　　于是乎，越来越多的上市公司都开始跑马圈地，尤其是自身发展已经碰到天花板，亟须寻找新的增长点（比如本业做屏幕玻璃的、做光电的）也纷纷冲入幼儿园并购市场，期待以并购快速转型，可以给资本市场讲新故事。而他们自身并不具有教育基因，并购并不能真正给幼儿园带来教育水平的提升，他们能吸引幼儿园投送自己怀抱的只有一样东西——钱。

　　收购大战开始了，从起初4倍PE开始，一直到近20倍PE！这是园长们很难抗拒的。20倍PE，意味着园长要勤勤恳恳干20年才有这么多利润，何况还要承担20年的风险，而通过收购，瞬间就能套现20年的利润，谁不动心？

　　而上市公司呢？只要这些幼教资产能控股并表，即便20倍PE的高价收购，公司股票只要高于20倍PE，就能套取利差。而钱，则更不是问题，既然上了市，股票增发嘛！

　　2017年，多家上市公司，以及打算上市的公司，就在神州大地四处搜索幼儿园，搅得不少民办幼儿园排队等待高价收购。

　　资本市场基本如此。

　　另一边，不少想要参与幼儿园的投资人们则是另一番景象：

　　幼服网接触的投资人中，除了近百家机构、基金外，剩下大量都是个人投资者，其中更有不少是来自教育相关圈子的个人投资者，不少是有相关管理运营经验的。他们与上市公司不一样，因为打算自己参与经营，在选择上，首选与自己生活圈临近的幼儿园。另外，因为财力有限，不少投资人希望少量参股，而非控股。这对于幼儿园来说，既不影响当前的经营状况，又能解决园所提升所需的资金，更能引入外脑帮助幼儿园发展——但是很不幸，因为机构的跑马圈地，个人投资者很难买得起主动出让股权的园所。其实这些出让的园所，多半早已被上市公司轮番围攻，他们对股权出让价格的预期，已经远远超出这些个人投资者的承受极限，导致真正有心办园的投资人，无法进入这个市场。

　　目前看来，幼儿园过热的投资行为，已经开始逐步侵蚀幼儿园的正常发展。幼服网接触过一些被收购的幼儿园，不少反馈，之前上市公司收购前承诺的教育方面的支持，收购后根本无法兑现，上市公司只为了做高自己的估值而收购幼儿园。

　　“房住不炒”后，“校育不炒”也是必然，一切市场过热的背后，势必有国家监管不到位的情况。因此，本次《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》新规的出台，在幼服研究院看来，是必然的结果，也是非常有必要和及时的，更是我们可以预期的灰犀牛事件。即便国家不管，未来也必然会出现物极必反的情况，这是市场规律。

　　当然，迟来不如早到。这次新规，是国家对于学前教育规范化管理的具体要求，其实并没有改变原来学前教育管理的思路，旨在规范资本市场行为。

　　幼服研究院认为：未来的幼儿园投资市场，将逐步恢复理性，恢复教育本身价值的投资，园所估值也将逐渐回归。

　　接下来，公办和民办普惠园是国家的发展重点，普惠园虽说不能像营利园那样高收费、高利润，但因可以得到更多政策倾斜与补贴，其学费的性价比极高，因此招生容易就决定了其低风险的特性，是非常好的资产保值工具。

　　而营利园，不享受各种政策补贴，但高风险意味着高回报，拼的是教学质量，这就需要更多具有超强教育思路的人，以合伙方式，倾全力进行推进，才更容易获得市场认可，从而获取更大收益。

　　因此，新规只会更好的呵护幼儿园市场的有序发展，为愿意发展教育而投资的有志之士保驾护航。

幼服研究院
2018年11月16日